金融市场学相关论文（精品多篇）范文

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金融市场学相关论文 篇一

摘要：

本文通过金融工具创新发展历程和美国次贷危机根源的剖析，阐述金融创新工具的风险和功能。文章进一步说明我国的金融工具创新在深度和广度上还远远不够，金融市场和金融工具创新还存在缺陷。在此基础上，文章提出促进我国金融工具创新的发展策略的建议。

关键字：

金融创新工具；金融风险；次贷危机

“次贷”危机已经逐步演变成席卷全球的金融震荡，并向实体经济蔓延，导致全球经济增长缓慢。很多人将这场危机归因于美国的金融工具创新，但单纯归咎于金融工具创新是有失偏颇的。金融工具创新是金融市场发展的必然要求，我国的金融工具创新仍然不足，其发展不应因美国金融危机的爆发而受到影响。我们需要在全面正确认识金融创新工具的风险和功能基础上，制定正确的发展策略。

一、金融工具创新的发展

金融创新是政府、金融当局或金融机构为适应经济环境的变化和市场的竞争，更好地实现流动性、安全性和盈利性、防止或转移经营风险以及降低成本，通过变革现有金融制度、建立新的金融组织、开拓新的金融业务和创造新的金融工具，对金融内部各种要素进行重新组合，创造一个新的、高效的资金营运方式或营运体系，从而获取现有的金融体制、金融业务和金融工具所无法取得的潜在利润。金融工具创新是微观层面的金融创新，是金融创新的主要表现。

金融工具创新是金融发展的需要。从金融工具创新的过程来看，金融市场的发展历程就是金融工具创新的发展历程。

上个世纪70年代以来，西方许多国家日益加剧的通货膨胀和不断增大的利率、汇率的波动，加大资产价格的波动幅度，进而加大金融头寸的风险，金融机构产生价格风险转移创新的需求，货币互换、利率互换等各种能够在各金融机构之间相互转移金融工具内在风险的创新工具得到发展。

70年代后期的高利率大大增加传统交易的流动性的机会成本，同时投资者出于对银行信誉的担心或期望更多收益，投资选择由存款转向流动性较小的资本市场工具，因此产生对流动性创新的需求。贷款证券化等增加流动性的创新，提高原有的金融工具变现能力和可转换性，极大的提高金融资产的流动性。同时一些国家金融当局对银行增加资本的要求，导致对股权融资的强烈需求，于是产生附有股权认购书的债券等股权创造型创新工具。

80年代以后，世界能源市场衰退和发展中国家债务危机影响到许多国际银行的信用度，金融头寸的信用恶化促使投资者产生信用风险转移创新的需求，对信贷需求总量的增长则增加信用创造创新的需求，出现分散投资者独家承担贷款风险的票据发行便利以及用短期信用来实现中期信用等信用创新型工具。

同时70年代以来计算机和通讯技术的改善和金融竞争的加剧也促进金融创新的发展。计算机和通讯技术的改善大大降低金融交易的成本，有力地刺激金融工具创新。不同国家的金融系统之间、各国金融系统中同类金融机构之间以及银行与非银行金融机构之间的竞争的加剧促使各金融机构通过金融工具创新绕开资本充足率、法定准备金率、存款利率等方面的金融管制要求，开拓新的盈利市场，改变从单一的传统业务中获利的局面。

二、从美国次贷危机看金融工具创新与金融风险

1999年美国国会通过《金融服务现代化法案》，废除《格拉斯-斯蒂格尔法》对金融业经营模式的大部分限制条款，结束银行、证券、保险分业经营的格局，推行金融自由化，金融工具创新有极大发展，增强金融机构的服务功能，提高金融机构和投资者规避风险、谋求盈利的能力，推动相关金融市场的产生和发展和金融市场的国际化。但是次贷危机表明，金融创新工具是一把双刃剑，如果金融创新泛滥、监管缺失，不但不能减少市场风险，反而可能放大市场风险。

1997年底，JP摩根将资产负债表上的100亿美元贷款打成资产包后分割出售给其它的金融机构，收回贷款进行新的投资，加快资产周转率，提高实际的资本充足率，规避《巴塞尔协议》中关于资本充足率不得低于8%的规定，并将这部分贷款的风险转嫁给其它金融机构，“次贷”就是在这基础上发展而来的，房利美和房贷美专门收购商业银行的住房按揭贷款，并以贷款产生的预期现金流为基础发行公司债券。为迅速提振由于互联网泡沫破灭和“9.11”打击而低迷的经济，美联储从2001年1月到2003年6月，13次下调联邦基金利率，使之从6.5%降至1%，市场上的资金供应变得异常便宜，华尔街自然不能放过这样的机会，次贷及其衍生产品大受欢迎。贷款机构及华尔街将次级房屋按揭贷款支持证券用金融工程的方法加以估算、组合、包装，以票据或证券产品形式在抵押二级市场上出卖、用高息吸引商业银行和其他金融机构投资者购买。低利率、“零首付”、“零文件”等优惠的贷款条件和住房市场的持续繁荣吸引中低收入者纷纷入市购房，超过900万的低收入家庭拥有自己的房屋，但次级抵押贷款中质量低下的部分使得整体按揭支持证券变成非流动性。同时，华尔街在对“信用违约互换(CDS)，担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)”等金融衍生品的追逐中，逐渐形成高达20-30倍甚至更高的杠杆率，不但放大金融风险，也对风险的估算提出更高的要求。由于计量技术落后，各金融机构无法估量次贷衍生结构型产品的风险敞口规模，导致风险不断累积。金融机构间巨额交易量将它们拴在一起，形成“一荣俱荣、一损俱损”的格局。

随着美国经济的反弹和通胀压力增大，美联储从2004年开始启动加息周期，在一年半时间内17次加息，由于次贷通常比标准抵押贷款的利率高2%-4%，并采取可调整利率，利率上升使得借款人还贷负担加重。而随着房地产市场的逐步降温，借款人已经很难将房屋卖出，或者卖价已经不足以偿还贷款度。这样，逾期还款和丧失抵押品赎回权的比率上升，引发次贷市场的严重震荡。资金链条在次贷环节断裂后，违约风险通过次贷衍生产品迅速放大，冲击整个贷款市场的资金链，最终导致金融危机。

但是，我们也应该看到，住房按揭贷款衍生品中的问题是引发金融危机的导火索，金融危机发生的原因还包括美国金融秩序与金融发展、金融创新失衡、金融监管的缺位、宏观经济政策失当，流动性过剩以及全球经济失衡等。金融工具创新只是导致金融危机的一个原因，把导致世界经济危机的罪魁祸首归结为金融工具创新是片面的。

三、我国金融工具创新的不足与进一步发展的必要性

随着市场经济的高速发展，我国金融工具创新也在逐步进行，开发出商业票据、债券、股票、商品期货、保险、基金等金融工具，在短时间内就建立起由银行同业拆借市场（1984年）、股票市场（1991年）、银行间外汇市场（1994年）、银行间债券市场（1997年）、期货市场等组成的比较齐全的金融市场。美国金融危机并没有引起我国金融剧烈震荡，是因为我国金融当局非常注意金融风险，对金融创新一直持谨慎的态度。但是这决不是说我们要远离金融创新，实际上我国的金融创新在深度和广度上都远远不够。主要表现在：①金融产品比较单一，还停留在基础产品的创新上，在金融衍生产品创新和组合产品创新方面刚刚起步；产品开发中模仿式创新多、自主式创新少。居民和机构对投资工具的需求还远远没有满足。②商业银行和资本市场结构失衡，企业融资结构失衡。西方市场经济发达国家企业主要通过资本市场融资，银行业务主要是流动资金贷款和消费贷款，中长期贷款较少；住房、汽车抵押贷款等中长期贷款，大部分以住房抵押证券，资产支持证券等资产证券化形式推向资本市场，基础设施建设主要采用债券形式融资。金融工具创新不足导致我国企业融资和基础设施建设融资因缺乏资本市场融资的渠道，主要依靠银行贷款，导致风险向银行体系积聚。

我国金融产品和服务手段，越来越无法适应市场经济发展、居民和机构投资需求、金融国际竞争的新要求，金融创新有待进一步发展。不能因为美国金融创新出问题，就全面否定金融创新的必要性，不能因为美国金融危机爆发而变得就因噎废食，裹足不前。从长远来看，金融工具创新是金融业持续发展的动力，对促进我国金融市场发展具有重要意义。

首先，金融工具创新能够丰富我国金融市场上金融商品的种类，完善我国由同业拆借市场、商业票据市场、大额存单市场等货币市场以及国债市场、公司债券市场、股票市场等资本市场构成的金融市场体系。

其次，金融工具创新可以满足市场参与者不同的金融需求，增加金融市场主体的选择余地，增加金融市场主体规避风险、投资盈利的机会和手段，进而吸引更多的金融市场投资者，扩大我国金融市场的规模，能够推动我国金融业对外开放。

四、促进我国金融工具创新健康发展的策略建议

金融业是现代经济运行的血液，是资源配置的核心，金融创新是金融发展的动力，可以规避实体经济在运行过程中产生的风险，本身值得鼓励和提倡。因此要通过充分的市场化机制鼓励金融创新，通过发展衍生金融产品的市场来对冲和减少金融市场风险；同时要注意从美国金融危机中吸取教训，审慎稳健的推进创新。

1、培育金融市场的发展，改善金融创新的生态环境，促进我国金融工具创新。金融工具创新需要一定的载体，因此，要培育金融市场的发展，完善金融工具创新的法律支持和税收支持，改善金融市场条件。要进一步加强金融机构的改革和发展，增强金融机构进行金融工具创新的内在动力，同时健全金融机构自我约束和风险防范机制。要通过深化金融改革逐步实现利率市场化，扩大金融工具（特别是衍生金融工具）的需求，为金融衍生品的发展提供基础和依托；要稳步推进汇率市场化改革，在条件成熟的情况下完全实现人民币的自由兑换，提高银行和企业对包括外币对外币，人民币对外币的远期、期权和互换交易等外生衍生品的需求；在适当的时候，修改有关法规，允许我国金融机构综合经营银行、证券、保险业务，降低银行风险，便于其保持稳定的经营业绩和持续经营，增加其竞争力；大力发展各类投资基金，保险公司，工商企业，银行和证券公司等国内机构投资者，稳步引进海外机构投资者。

2、建立市场主导型的金融工具创新机制。金融主管部门要适度放宽金融创新政策和具体业务制度方面的限制，扩大商业银行根据市场需求自主创新和根据市场自主定价的权力，对一些金融产品在相应管理规定未出台前，允许金融机构进行业务试点办理，然后逐步完善有关管理规定。要大力发展包括现货市场、股票市场、期货市场、期权市场以及多种结构性产品在内的金融产品和工具，适应不同状态下企业融资需求，满足投资者规避风险、套期保值的投资需求。

3、要注意把握金融创新和风险控制的平衡，注重风险控制。银行等金融机构要审慎推行和设计金融创新工具，加强审核衍生品的初级产品，掌握好基础资产的质量，以优质的资产来衍生新产品；要避免过度使用复杂的金融创新技术和过度依赖数学模型，控制好金融创新的规模，追求真实的风险收益结构；要不断提高风险控制和风险防范能力，做到金融创新和风险控制和风险防范能力相匹配。

4、要加强对金融创新风险的监管，不能让金融创新对经济与金融发展的贡献建立在高风险之上。在金融工具创新的同时要创新金融监管体系，要提高金融监管的技术性，确保金融监管及时跟上金融创新的步伐；要保持适度监管，既要通过金融创新促进经济发展，又要保证整个经济的稳定；要加强对交易合规性的监管，保持市场良好秩序；要加强信息披露和提高透明度；要建立和完善银行、证券、保险等专业金融监管机构和财政部、中央银行等宏观管理部门的金融监管协调机制和金融风险监测体系，对信用风险，市场风险，流动性风险，操作风险和法律风险实行综合监控，在发展金融混业经营的过程中，要注意风险在不同业务领域的传递，注重构建不同业务之间的风险“防火墙”。

参考文献

[1]费利穆鲍意尔，费德利鲍意尔：《金融衍生品--改变现代金融的利器》，中国金融出版社，2006年5月。

[2]陶广峰张宇润：《金融创新与制度创新》，中国政法大学出版社，2006年。

[3]叶永刚：衍生金融工具/21世纪高等学校金融学系列教材，中国金融出版社，2004年。

[4]中国人民银行营业管理部课题组：《我国金融市场体系的协调发展研究》，《2004中国人民银行金融研究重点课题获奖报告》226-245页，中国金融出版社，2005年。

[5]中国人民银行营业管理部课题组：《我国金融衍生品市场发展研究，《2005中国人民银行金融研究重点课题获奖报告》388-414页，中国金融出版社，2006年。

金融市场学相关论文 篇二

摘要：金融市场学是一门实践性较强的学科，结合笔者的教学实践，√好范文网★www.haoword.com√本文深入探讨了在新形势下如何开展金融市场学课程的实践教学，得出了实施实践教学的重难点、实施步骤、评价标准等；在此基础上，作者提出了促进实践教学的相关建议。

关键词：金融论文、课程、应用技能

1.把实践教学放在第一位

由于所教授的学生大部分是高职类，学生在进入学校的第一节课就是学习目标的确认――以就业为导向。学校也注重学生在专业技能方面的培养。因此在学期开始的时候，授课的内容就是让部分有条件的学员在证券公司开设股票账号，把学生置于真实的金融市场环境中。很多学生担心自己对于股市的陌生而不敢操作或者说相当谨慎，害怕赔钱。对于教学而言，教师并不鼓励他们进行真实交易，只是希望他们在交易之前进行股市行情分析，懂得一些投资的技巧。在实际操作过程中，由于学生对于很多金融市场的名词非常陌生，没有信心或者没有办法去进行交易操作，因而教师让学生把这些概念全部记录下来，并在课堂上和同学一起交流，从而引起他们对于基本知识、基本理论的兴趣。同时，因为在证券公司交易大厅这样的环境里，学生接触了许多投资者，有成功有失败，活生生的案例呈现在他们面前，这样做的效果比刚开始就引入基本概念、理论基础知识要有效得多，学生的学习兴趣也较为浓厚。虽然在实际教学过程中，有能力并勇于到证券公司开设真实交易账号的学生不多，但是班级里面只要有一个人这么做了，其他没有付诸行动的同学都会为这位同学出谋划策，形成一个集体参与的氛围，有利于发挥学生的团队协作意识，这样就达到了把实践放在教学第一个环节的目的。

2.注重有针对性的案例教学

在设计实施性教学计划的时候，特别要注重案例教学，并且所提供的案例要有针对性。例如为学生提供一个有趣的金融市场运行情景，为学生提供一个完整真实的问题情景，如：进行投资的必要性？人民币升值对于百姓和社会的影响？如何利用金融市场规避汇率变动带来的风险？如何对于某公司股票进行价值分析？等等，使学生产生学习的愿望并通过嵌入式教学与合作讨论式学习，引入和复习相关的基础理论与基本模型，帮助学生亲身体验和完成从“识别目标”到“提出目标”再到“达到目标”的全过程，把讲课内容与“提问―思考――解决”这一模式有机结合，这种模式强调对目标的追求，学习的基本机制是“容错”，通过实验、失败、仿效学习，教师要鼓励学生大胆表达自己的观点，展示自己的才能，尊重个体的差异性，对于学生的观点要表扬创新，合理引导失误之处，增强学生分析问题和解决问题的能力，注重培养学生的实际应用技能。

3.侧重于解决现实生活中经济热点问题

由于金融市场的发展较快，书本上所讲授的知识已经无法紧跟金融市场发展变化趋势，成熟的基本理论较多，最新发展的现状介绍较少。

4.开放式的课程教学模式

金融市场学这门课程的教学，教师不应该只有一个。在实际教学过程中，既可以请其他专业课程教师来讲解部分章节，实现教师资源互补，又可以请相关行业的专家和专业技术人才来以专题讲座的形式给学生做介绍，因为这些银行行长、证券公司经理、保险公司讲师或者其他金融业的一线工作人员，就自己的实际工作能让学生了解金融市场业务发展状况，对于金融理论的动态有很好的把握，从而让学生对于以后的择业有初步的了解，及早做好职业规划。

当然开放式的教学模式还需要教师注重教学信息技术和网络技术在教学过程中的应用。多媒体课件的开发，语音图像等教学手段在教学过程中的广泛运用，能够很好地解决传统授课方式的枯燥乏味的问题。有效利用互联网这一高效的资源库，学生可以上网浏览全国范围内金融市场课程优秀教师的多媒体课件、视频录像，采百家之长，避免个体教师在知识或授课方式上的不足；同时利用网络，学生可以和社会各类型的人士利用专业论坛BBS讨论、博客博文等载体进行实时或非实时的交流，开展自助式的学习。这种学习的方式更有针对性，能够帮助学生解决个性化的学习困难，不受时间、空间的限制。当然，在此过程中，教师需要适当引导学生有效利用网络资源，去伪存真，否则网络上的错误信息会对学生的学习和今后的工作产生误导。

以上关于金融市场学教学方式的新探索，改变了传统的教学模式，变为“实践―案例―创新―基础知识讲解”这一逆向教学模式。在上面的四点中，没有重点关注基础知识的讲解，不是否认基础知识的重要性，反而更应该突出基础知识，因为没有扎实的基本理论、基本知识和基本技能，教师和学生就没有办法去发现金融市场中和经济生活密切相关的问题，更不要说去分析实际问题、解决实际问题了。因此，教学模式的创新离不开扎实的基本功，更离不开学生对于金融知识的渴求，只有学生有了学习的需求，教师的种种教学模式创新才有意义，否则就是纸上谈兵。教学模式的改革，新方法的运用是一个不断探索、不断完善的过程，需要更多的教师和学生参与其中。

金融市场学相关论文 篇三

一、概述

金融市场学课程，是学习经济管理专业的学生一个入门课程，几乎所有开设经济管理专业的高校在教育中都安排了教育任务，但是由于授课老师教育质量水平和教育方式方法的影响，学生对金融市场学的认识和最终的学习效果不尽相同，随着高校课改工作的不断深入，金融市场学的教育方法改革工作也正在稳步展开。

二、金融市场学教育面临的问题

（一）教育思想陈旧

之所以经济管理专业将金融市场学列为经济管理专业的入门课程，主要是因为随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，经济管理体系在国民经济建设中起到的作用越来越重要。这个体系的建设，与非公有制经济实体所做出的贡献是密不可分的，但是，由于受到计划经济体制下固态思维模式的影响，很多任课讲师对非公有制经济一直持排斥态度，以至于在讲金融市场学的时候，更多的内容侧重于“金融”，而刻意的忽视“市场”，这种教育方式不仅误导了学生对金融市场学的正确认识，还使学生对了解整个金融经济体的构件格局产生了影响，实属人为因素。

（二）教育环境单一

金融市场学的学习过程，不仅要根据教材内容进行课堂解析，还要针对不断变化的市场环境详细的讲解一些经济管理或者是金融市场中的案例，这些案例的时效性很强，甚至是有的相同的经贸业务在不同的金融环境下最后的结果是完全不同的。这就需要老师紧扣时代发展的主题，选择较为新颖的教育案例给学生进行讲解，而不是一成不变的照本宣科。那种单一的教育环境下的实际授课效果，非但让学生达不到对经济管理学有深刻的认识，反倒会对学生今后的专业知识学习产生一定的影响。

三、金融市场学教育新方法

（一）将实践教育列为重点

金融市场学中的理论内容固然重要，但是就目前我国的实际经济管理格局而言，目前还处在一个社会主义市场经济体制不断完善的阶段，在资本市场和经济金融环境中存在很多变数，要验证所学理论知识是否正确，需要通过一定的实践来完成。所以，在学习的过程中，就必须要将实践教育列为重点内容。这样做一是能把理论结合实践的教育模式发挥到最大效果，二是能让学生在实践岗位上总结一定的实际工作经验，对以后的职场规划能有很大的帮助，三是对非公有制经济体在我国社会主义市场经济体制中所起到的作用有一个明确的认识，对客观的了解我国经济管理组成能有很大的帮助，四是能让学生既能把在课堂理论过程中在实习实践中得到明确的解析，还能把在实习实践过程中遇到的问题和存在的困难再带回课堂上进行分析；五是通过这种主观能动性学习的转变，还能锻炼学生的自我掌控能力和一定的社会交际能力，可谓是一举多得的。在这个过程中需要注意的是，在组织这种实习实践学习过程中，校方最好是能让学生接触较多的经济实体，不要局限国企和金融经管单位，因为受到体制的影响，这些单位中许多经济数据的上报过程较为漫长，而学生的实习实践周期受到一定的时间限制的，尽量找一些民营经济体或非公有制经济体给学生创造学习的机会为最佳。在这些经济体内，会计和金融措施应用较为灵活，能让学生在较短的实习实践过程中最大化的学习到更多的知识。

（二）增加案例教育内容

在课堂教育阶段里，理论知识是需要有实际内容来验证的，所以穿插着理论知识，期间要在原来的基础上增加大量的实际案例来作为印证。这其中也包括学生通过实习实践总结出来的问题，这种问题是学生自己在日常的工作中接触到的，讲解起来既得心应手又能给学生留下深刻的印象。任课老师在选择案例的时候，不要单纯的考虑既成事实的成功案例来进行讲解，还要综合一些经管和金融操作中不成熟甚至是失败的案例拿出来讲解，因为无论是贸易还是金融经管过程，都存在着一定的风险和不确定因素，只有最大化的规避了这些风险，才能使其获得利益最大化的成功。另外，任课老师在进行案例备课的时候，一定要参照离教育环境最近的时间段来进行选择，这样有的放矢是为了能配合理论的时效性，让二者产生自然的融合，如果拿二战时期的经济环境来套用美国次贷危机下的金融措施的话，那就贻笑大方了。与此同时，要充分地考虑中外不同经济背景和时代背景下的案例因素，不考虑经济基础而单纯的讲解外国成型的金融案例的话，那对于综合分析整个经济管理背景是不利的。

（三）与其他课程做好衔接和融合

金融市场学是经管和金融范畴里的一个基础课程，无论学生的日后专业方向是财政学、会计学还是金融学、经济学，都要将金融市场学作为基础，经济管理专业没有一个特定的学科分类概念，其中很多知识是互通的，所以在理论知识的学习过程中，授课老师可以尝试着将一些其他学科的内容与之想融合一起学习。这样不仅能让学生对专业知识有一个初步的了解，还可以通过其他专业知识的学习，来印证金融市场在整个经管中所起到的重要作用，能树立学生更强的学习信心，增加学生对金融市场学甚至是经管专业的学习兴趣。

四、结束语

综上所述，金融市场学专业的新的教育方法，实际教育效果的好坏需要经过实践来进行验证，课改资源的进一步整合，会给学生带来更加宽松的学习环境，这样就能为社会和国家培养更多的经济管理专业优秀人才。

金融市场学相关论文 篇四

摘要：

本文通过金融工具创新发展历程和美国次贷危机根源剖析，阐述金融创新工具风险和功能。文章进一步说明我国金融工具创新在深度和广度上还远远不够，金融市场和金融工具创新还存在缺陷。在此基础上，文章提出促进我国金融工具创新发展策略建议。

关键字：

金融创新工具；金融风险；次贷危机

“次贷”危机已经逐步演变成席卷全球金融震荡，并向实体经济蔓延，导致全球经济增长缓慢。很多人将这场危机归因于美国金融工具创新，但单纯归咎于金融工具创新是有失偏颇。金融工具创新是金融市场发展必然要求，我国金融工具创新仍然不足，其发展不应因美国金融危机爆发而受到影响。我们需要在全面正确认识金融创新工具风险和功能基础上，制定正确发展策略。

一、金融工具创新发展

金融创新是政府、金融当局或金融机构为适应经济环境变化和市场竞争，更好地实现流动性、安全性和盈利性、防止或转移经营风险以及降低成本，通过变革现有金融制度、建立新金融组织、开拓新金融业务和创造新金融工具，对金融内部各种要素进行重新组合，创造一个新、高效资金营运方式或营运体系，从而获取现有金融体制、金融业务和金融工具所无法取得潜在利润。金融工具创新是微观层面金融创新，是金融创新主要表现。

金融工具创新是金融发展需要。从金融工具创新过程来看，金融市场发展历程就是金融工具创新发展历程。

上个世纪70年代以来，西方许多国家日益加剧通货膨胀和不断增大利率、汇率波动，加大资产价格波动幅度，进而加大金融头寸风险，金融机构产生价格风险转移创新需求，货币互换、利率互换等各种能够在各金融机构之间相互转移金融工具内在风险创新工具得到发展。

70年代后期高利率大大增加传统交易流动性机会成本，同时投资者出于对银行信誉担心或期望更多收益，投资选择由存款转向流动性较小资本市场工具，因此产生对流动性创新需求。贷款证券化等增加流动性创新，提高原有金融工具变现能力和可转换性，极大提高金融资产流动性。同时一些国家金融当局对银行增加资本要求，导致对股权融资强烈需求，于是产生附有股权认购书债券等股权创造型创新工具。

80年代以后，世界能源市场衰退和发展中国家债务危机影响到许多国际银行信用度，金融头寸信用恶化促使投资者产生信用风险转移创新需求，对信贷需求总量增长则增加信用创造创新需求，出现分散投资者独家承担贷款风险票据发行便利以及用短期信用来实现中期信用等信用创新型工具。

同时70年代以来计算机和通讯技术改善和金融竞争加剧也促进金融创新发展。计算机和通讯技术改善大大降低金融交易成本，有力地刺激金融工具创新。不同国家金融系统之间、各国金融系统中同类金融机构之间以及银行与非银行金融机构之间竞争加剧促使各金融机构通过金融工具创新绕开资本充足率、法定准备金率、存款利率等方面金融管制要求，开拓新盈利市场，改变从单一传统业务中获利局面。

二、从美国次贷危机看金融工具创新与金融风险

1999年美国国会通过《金融服务现代化法案》，废除《格拉斯-斯蒂格尔法》对金融业经营模式大部分限制条款，结束银行、证券、保险分业经营格局，推行金融自由化，金融工具创新有极大发展，增强金融机构服务功能，提高金融机构和投资者规避风险、谋求盈利能力，推动相关金融市场产生和发展和金融市场国际化。但是次贷危机表明，金融创新工具是一把双刃剑，如果金融创新泛滥、监管缺失，不但不能减少市场风险，反而可能放大市场风险。

1997年底，JP摩根将资产负债表上100亿美元贷款打成资产包后分割出售给其它金融机构，收回贷款进行新投资，加快资产周转率，提高实际资本充足率，规避《巴塞尔协议》中关于资本充足率不得低于8%规定，并将这部分贷款风险转嫁给其它金融机构，“次贷”就是在这基础上发展而来，房利美和房贷美专门收购商业银行住房按揭贷款，并以贷款产生预期现金流为基础发行公司债券。为迅速提振由于互联网泡沫破灭和“9.11”打击而低迷经济，美联储从2001年1月到2003年6月，13次下调联邦基金利率，使之从6.5%降至1%，市场上资金供应变得异常便宜，华尔街自然不能放过这样机会，次贷及其衍生产品大受欢迎。贷款机构及华尔街将次级房屋按揭贷款支持证券用金融工程方法加以估算、组合、包装，以票据或证券产品形式在抵押二级市场上出卖、用高息吸引商业银行和其他金融机构投资者购买。低利率、“零首付”、“零文件”等优惠贷款条件和住房市场持续繁荣吸引中低收入者纷纷入市购房，超过900万低收入家庭拥有自己房屋，但次级抵押贷款中质量低下部分使得整体按揭支持证券变成非流动性。同时，华尔街在对“信用违约互换(CDS)，担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)”等金融衍生品追逐中，逐渐形成高达20-30倍甚至更高杠杆率，不但放大金融风险，也对风险估算提出更高要求。由于计量技术落后，各金融机构无法估量次贷衍生结构型产品风险敞口规模，导致风险不断累积。金融机构间巨额交易量将它们拴在一起，形成“一荣俱荣、一损俱损”格局。

随着美国经济反弹和通胀压力增大，美联储从2004年开始启动加息周期，在一年半时间内17次加息，由于次贷通常比标准抵押贷款利率高2%-4%，并采取可调整利率，利率上升使得借款人还贷负担加重。而随着房地产市场逐步降温，借款人已经很难将房屋卖出，或者卖价已经不足以偿还贷款度。这样，逾期还款和丧失抵押品赎回权比率上升，引发次贷市场严重震荡。资金链条在次贷环节断裂后，违约风险通过次贷衍生产品迅速放大，冲击整个贷款市场资金链，最终导致金融危机。

但是，我们也应该看到，住房按揭贷款衍生品中问题是引发金融危机导火索，金融危机发生原因还包括美国金融秩序与金融发展、金融创新失衡、金融监管缺位、宏观经济政策失当，流动性过剩以及全球经济失衡等。金融工具创新只是导致金融危机一个原因，把导致世界经济危机罪魁祸首归结为金融工具创新是片面。

三、我国金融工具创新不足与进一步发展必要性

随着市场经济高速发展，我国金融工具创新也在逐步进行，开发出商业票据、债券、股票、商品期货、保险、基金等金融工具，在短时间内就建立起由银行同业拆借市场（1984年）、股票市场（1991年）、银行间外汇市场（1994年）、银行间债券市场（1997年）、期货市场等组成比较齐全金融市场。美国金融危机并没有引起我国金融剧烈震荡，是因为我国金融当局非常注意金融风险，对金融创新一直持谨慎态度。但是这决不是说我们要远离金融创新，实际上我国金融创新在深度和广度上都远远不够。主要表现在：①金融产品比较单一，还停留在基础产品创新上，在金融衍生产品创新和组合产品创新方面刚刚起步；产品开发中模仿式创新多、自主式创新少。居民和机构对投资工具需求还远远没有满足。②商业银行和资本市场结构失衡，企业融资结构失衡。西方市场经济发达国家企业主要通过资本市场融资，银行业务主要是流动资金贷款和消费贷款，中长期贷款较少；住房、汽车抵押贷款等中长期贷款，大部分以住房抵押证券，资产支持证券等资产证券化形式推向资本市场，基础设施建设主要采用债券形式融资。金融工具创新不足导致我国企业融资和基础设施建设融资因缺乏资本市场融资渠道，主要依靠银行贷款，导致风险向银行体系积聚。

我国金融产品和服务手段，越来越无法适应市场经济发展、居民和机构投资需求、金融国际竞争新要求，金融创新有待进一步发展。不能因为美国金融创新出问题，就全面否定金融创新必要性，不能因为美国金融危机爆发而变得就因噎废食，裹足不前。从长远来看，金融工具创新是金融业持续发展动力，对促进我国金融市场发展具有重要意义。

首先，金融工具创新能够丰富我国金融市场上金融商品种类，完善我国由同业拆借市场、商业票据市场、大额存单市场等货币市场以及国债市场、公司债券市场、股票市场等资本市场构成金融市场体系。

其次，金融工具创新可以满足市场参与者不同金融需求，增加金融市场主体选择余地，增加金融市场主体规避风险、投资盈利机会和手段，进而吸引更多金融市场投资者，扩大我国金融市场规模，能够推动我国金融业对外开放。

四、促进我国金融工具创新健康发展策略建议

金融业是现代经济运行血液，是资源配置核心，金融创新是金融发展动力，可以规避实体经济在运行过程中产生风险，本身值得鼓励和提倡。因此要通过充分市场化机制鼓励金融创新，通过发展衍生金融产品市场来对冲和减少金融市场风险；同时要注意从美国金融危机中吸取教训，审慎稳健推进创新。

1、培育金融市场发展，改善金融创新生态环境，促进我国金融工具创新。金融工具创新需要一定载体，因此，要培育金融市场发展，完善金融工具创新法律支持和税收支持，改善金融市场条件。要进一步加强金融机构改革和发展，增强金融机构进行金融工具创新内在动力，同时健全金融机构自我约束和风险防范机制。要通过深化金融改革逐步实现利率市场化，扩大金融工具（特别是衍生金融工具）需求，为金融衍生品发展提供基础和依托；要稳步推进汇率市场化改革，在条件成熟情况下完全实现人民币自由兑换，提高银行和企业对包括外币对外币，人民币对外币远期、期权和互换交易等外生衍生品需求；在适当时候，修改有关法规，允许我国金融机构综合经营银行、证券、保险业务，降低银行风险，便于其保持稳定经营业绩和持续经营，增加其竞争力；大力发展各类投资基金，保险公司，工商企业，银行和证券公司等国内机构投资者，稳步引进海外机构投资者。

2、建立市场主导型金融工具创新机制。金融主管部门要适度放宽金融创新政策和具体业务制度方面限制，扩大商业银行根据市场需求自主创新和根据市场自主定价权力，对一些金融产品在相应管理规定未出台前，允许金融机构进行业务试点办理，然后逐步完善有关管理规定。要大力发展包括现货市场、股票市场、期货市场、期权市场以及多种结构性产品在内金融产品和工具，适应不同状态下企业融资需求，满足投资者规避风险、套期保值投资需求。

3、要注意把握金融创新和风险控制平衡，注重风险控制。银行等金融机构要审慎推行和设计金融创新工具，加强审核衍生品初级产品，掌握好基础资产质量，以优质资产来衍生新产品；要避免过度使用复杂金融创新技术和过度依赖数学模型，控制好金融创新规模，追求真实风险收益结构；要不断提高风险控制和风险防范能力，做到金融创新和风险控制和风险防范能力相匹配。

4、要加强对金融创新风险监管，不能让金融创新对经济与金融发展贡献建立在高风险之上。在金融工具创新同时要创新金融监管体系，要提高金融监管技术性，确保金融监管及时跟上金融创新步伐；要保持适度监管，既要通过金融创新促进经济发展，又要保证整个经济稳定；要加强对交易合规性监管，保持市场良好秩序；要加强信息披露和提高透明度；要建立和完善银行、证券、保险等专业金融监管机构和财政部、中央银行等宏观管理部门金融监管协调机制和金融风险监测体系，对信用风险，市场风险，流动性风险，操作风险和法律风险实行综合监控，在发展金融混业经营过程中，要注意风险在不同业务领域传递，注重构建不同业务之间风险“防火墙”。

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